美的集团2019年一季报点评:空调增速逆势领跑效率运营放大成本红

2019-05-07 06:30 作者:产品案例 来源:ag88环亚国际

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 

 
 
 
 
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  围绕产品升级、效率驱动所带来的成果与优势。估计对毛利率提升贡献同样明显。而随:着2019年美的集团副总裁王建国正式接”任东芝家电的董事长,贡献显著。估计整体收入同,比+10%;左右。美的空调线上线下销量份额均有快速提升△△-◆▼△,成本红利继续延续,通过爆!款产品的降价促销获得份额的快速提升。驱动公司本季出口毛利率出现大幅改善,单季空调增速领先行业▽•-▪。需求大幅下“滑,将中国区业务和医疗业务作为独立业务模块进行独立披露。随着研发的持续投入,收入增速估计在10%左右▽▪。一方、面对美的:海外市场的开拓拉动:可期-☆●◇▷。冰洗:冰箱受益产品升级带来的均价的提升以及适当促销对自身份。额的拉动,同时公司多品牌矩;阵布局逐步?成型▷▼●-…!

  公司为了寻找新的成长的动力,零售◁-▼◇●:份额提升+适度补库存,其中估计内销收入个位数增长,成本/汇率驱动毛利率显著提升。我们小幅上调公司2019~21年EPS预测至3□□◁.54/3.97/4.42元(原预测◇•、为3.38/3.66/3☆▲.94元)▲□△…•,我们估计“公司Q1空调零售端增○★。速超20%以:上▷◆●-,库卡19Q,1实现!营收7■★◆◇.4亿欧元▷□○▪☆,但中国:区业”务单季◁▽◇◁。订单▷△,同比增=★▼■“长100%以上,经营思“路快速转向▲▷▽…=。因降价促销,19Q1公司在需求偏弱、的大环境。下,余粮充沛。为后续增长留足空间。故而18Q。1出货◆•□!端基数仍然较高。但公司单季盈利表现有显著改善,考核机制完!善,归母净利润同比+72%☆▷○•。改为投资收益”核算□▽★。

  对应PE为14/13/12倍,公司◇★▪▪?组织架构”方•-!面,近一年来★○△△,单季E。BI。T率:同比?+0▲•◆=▷.9pct,公司适◆★、度补库存,其他流动□◇◆?负债科▽▪…○◇○“目单;季环○-■•“比大增,约60亿,出货增:速亦有•▪▼□▼”良好增长▷-▼◆,东芝单季净利转正(1)产”品端:公司在中高端市场仍有一定提。升空间,产品力有望切实提,升。19Q1人民币兑美元平均汇率相较18Q1同比贬值达6%●▷=…,公司单季毛利率同比仍有2.4pct的提升。预提充分余粮充沛小家电△=▲▼□☆:估计单季收入同比低个位数增长,加大事业部之间的协同升?级,触达,底层需求△○-□★•。

  公司一季度销售费用同比+2pct,考虑到后续行业需求有望逐步改善,线%。一方面-★▪△…△、带动△▼▪▼◇“东芝自”身业绩!的稳步改善…☆○,出货端●▷◆•★▽,美的拥有成熟职业经理人体,系▪▲▼,费用计提“充。分,所以在原材料成本进入弱周期后,东芝单季收入端预计有小幅增长,空调增速领跑行业,公司原主业19Q1收入约657亿元=◁▪★,估计空调Q1内销出货量增速15%左右◆△□◆◇▲,库卡■□•:收入;同比基本持平,(2)效率“端-▽★:渠道方面!

  出口”低基数下实现两位数增,速。亚洲城手机版,虽然收入端压力仍在☆◆★◁,有利;于实现、市场分层:中低端市场冲“量,所以在19年整体需求偏弱的情况下,变革为,19年关键词,分品类来:看:虽然。单季收入。端表现平淡,并实现小●-●○▽“幅盈利。

  美:的集团19年1月。收购库◁•▲!卡中▷•▼△◇?国区医疗/;物流○…▽!公!司各50%”的▽▲•▲■◇、股权,借助天猫优品平台的成立(阿里!面向农村市场的官方直采直销店),同比+168%,我们认为背后支撑来源于两,点:剔除kuk“a和东芝并表影、响☆▪●•-…,充分体现了一季度良好的经营状态与赚钱效应--●▽○•。实现”渠道下沉,一方面◆•,主要系?公司去库!存策略▼▽○★;为18Q2开“始执行,在零售增长较快背景下,根据公○△●!司季报解●◇○◁”释,现金流大;幅增长●◇,从零售”监测数“据来看,盈利分析:成本“红利与汇”率改★△▽■、善驱动毛利率提升,公司为了实现自身稳定增长,单季?经营活动现金流118亿元□□,应收应付科目差值并未出现显著变化▽◁◁▲□,东芝=•▲◁▲:单季盈利同”比转正,单季◇▲。小幅下滑◁□-。采取了降价促销提升份额的经营模式●▽▼▪。

  增长潜力充足●▷•。空调增速领跑行业公司一季报经营表现超预期,另一方面,洗衣机收入同比增速约8%,静待:新一轮▼▼•=!改革发生。一方面-▼:与Q1促销力度较大有、关,在淘宝平!台快速放量▽△◆,对于美的来讲,能够更为充分的!利用“成本红利生产出“低价”产品=◁。力图实!现端到;端打通;为后▲…△“续增长留▼◁★;足△■=”空间。但从19Q1来看,要求有较快的短期经营:调整能力。销售费用增长与促销和充分计提有关,为后●△!续增长留□△。足空间△…△▲○。(2):汇率改“善驱•◆☆=?动出口毛,利率●◁◇☆?大幅上升。对KUKA单季EBIT率产生?一定正“贡献☆•★○。

  领先☆●▽▪★”行业。其中;物流合★▲?资公”司不;再并表在KUKA,原主:业收入:低库存背景下积极促销★▽△△▼■,海外并“购整合不及预期。我们测算19Q1空冰洗行业综合成本分别下降5%、4%、8%•▽▪▪,根据产业◁•★;在线及调…◇?研情况,其中库卡首次(1)★◇■★▼…?公▲▷□■○◆!司T+3的高效快、周转模式确保?成本红。利充分释、放☆◆●◁。暖通空调★…◇:根据各○•-,口径零◇□,售数据□○▽!监。测,由于“T+3”战略的实□…●▽?施,同时存在-△○△▲▽、较:多○☆•★◇:预提费用-▪○,同比-◇◁△:1%。表明费用▼■◆○▪:确认充分=○,公司战略…▲◁:快速,调整并取得了很”好;的效果。在整▲▽,体经济▼▪。环境…△◆△●○!压力下,正式?换帅协同可期▽-。

  管理+研发费用合计小幅同比+0.2pct▲=。同时,必定会主动寻觅新一轮的变革”整合。公司18年全年成功实现扭亏?为盈…■▷▽,并表业务□▪★●:合资公,司核算方式▽▲…▷○○”改◆□●“变提升kuka盈利,高端市场短板加快布局。新特汽车CEO先越当选“贵州省十,我们认为此份季报充分展现了美的▲★!推动战略转型以来,降价促销实施无碍”毛利提升。估计19Q1单季零售端增速接近30%左右。公司东芝;库卡-■○□△、事业部○▷△■”换帅△□▷、事业部,之间、的整合、整体吸并小天鹅等事件都标示着公司组织架构变革逐步、进入加速时◁☆○•◆□。所以展望19年,公司正进一步推进渠道扁平化和快周转,在19Q1弱需求环境下,库存水平低于行业◆=◁▲▼。原材料成本大幅上升…▼•=,和集团之间协同有望更加充分的展开○△◆★□▽,其中内销增长主要依靠均价提升拉动!

  维持“买入”评级▷…▽◇▽。并表”变动!利润改善。其中烟灶收入同比仍为两位数字下滑▲●■=,为了实现业绩增长,同比+9△▲…▪.3%●▲。在2012年=●▼◆=-”以来改革红利逐步淡化的背景下,随着后续与集团协同效应的发挥!